三分快三平台 金融最后是个服务业,中美PE 投资有何分别之处

本文转载自SandhillRoad,原标题《中美PE 投资的分别之处在那里?》。经亿欧编辑,供走业人士参考。

中美两国的迥异不息是争议之处,投资周围也不破例。从硅谷回来后,初步接触国内的项现在,亦逐渐体会到两地PE的分别。基于此,在此分享做一些在中美两地做项现在标思考。

最先,清晰吾不息坚信的是长线的价值投资者,而非短期的套利。基于此,吾觉得在做任何一个赛道组织和项现在决策前,吾们必要做好:

1)做好深度的大产业钻研,找到坡度有余长,增进潜力和市场有余大的赛道。坡度有余长,天花板有余高,增量空间有余大,时间价值才能表现出来。

2)做好深度的走业钻研,走研先走,画好走业地图,这是做PE投资的基本功。然后,拆解产业链,阶段,节点,画好矩阵,依样葫芦,选取每个节点上Top 10 甚至Top 3的公司/项现在。从中筛选真实有永远持有价值的企业。也许率来讲,现在这个市场真实有永远持有价值的公司并不众,甚至说80%以上的项现在异日都能够会战败,或者不值得永远持有。

3)在已足了1)和2)的前挑下,如何找到既定细分赛道中有永远持有价值的公司?分别的赛道中,分别的公司在分别的发展阶段,评价标准能够分别三分快三平台,但集体照样有共性的。以技术项现在为例三分快三平台,必要思考:

产品/技术/服务是否对接了实在的市场需求、解决了客户/用户的实在题目三分快三平台,找到了实在的落地场景   

在上下游产业链中的地位,首到的作用,被替代的能够性,以及拓展和增进空间

是否有中央技术(或自立研发技术),即在单位时间里能不克产出更众更好的产品或服务;有异国清亮、成套的研发脉络

技术/产品/服务/演化、迭代能力如何,是否能不息已足用户的需求    

市场开拓能力如何                        

商业模式的defensible                    

是否能带来安详的现金流                                         

分别的阶段,对答的估值是否相对相符理                                          

创首人的企业家精神,以及中央管理团队的郑重性和能力

仔细操作上,必要定性与定量分析,以及各自所占比重的结相符。不过,有一点,吾不息自夸永远持有的投资者,是不会急于当前的套利,相逆是,聚焦于能不息创造价值,壁垒高的企业。远大的企业是必定是那些能够穿越周期,不息为这个社会和人带来实际效好和价值的企业,自然,这其中离不开一个好的领头羊和开拓者-企业家。

4)用好杠杆、竖立好口碑。杠杆可包括时间杠杆,资金杠杆,也可包括人脉杠杆和品牌名誉杠杆。分别于美国无数的Private Equity 都是杠杆收购(Leveraged buyout/LBO)为主,国内的PE照样以传统的Equity 为主。优等市场的可用的debt杠杆有限。再次情况下,好的项现在在这个市场上也不息都是幼批。

走研做的好情况下,找到好的项现在时,还不定能投进往。找到好的项现在时,如何同其他机构竞争,从而投进/拿定这个项现在,才是最关键的。做到这点,必要投资人与投资机构的双重结相符,竖立卓异的名誉和口碑,以及专科精神,放大品牌和名誉杠杆。

5)做好投后管理和运营,退出渠道展望和设计。吾不息认为投后管理,以及退出渠道展望和安排,不是投了项现在之后才最先着手的,而是在接触项现在标第镇日首,甚至是接触到这个赛道最先,就要熟识这个走业特征,分别阶段的公司发展特点和需求等。进而在投之前,包括仔细的尽调时期,内心都也许有谱了:这个项现在投照样不投。倘若投,如何做投后,如何退出。

倘若投,投了之后如何管理,为项现在赋能添加价值,异日如何退出,有哪些退出途径,每个途径的能够性有众大,时间节点在那里,收入率如何。

倘若不投,尽早撤离,不要把时间铺张在无价值的事情上,把时间和精力聚焦在能产生价值的项现在上。

同样,对于投后的管理,这是个复杂,重大,且必要耐性工程系统:必要按照分别走业,被投企业的发展阶段和特点,清晰哪些能管,哪些不克管;如何管,如何协助被投企业做好产业上下游链接,整相符走业资源,赋能企业的永远发展和价值创造。倘若做不到赋能,最首码的底线原则就是不要给被投企业增乱。

此外,众说一句,美国的PE更加偏重投后的运营和管理的。

2008年金融危险之后,当局对银走金融机议和投资机构的监管强化,PE惯用的leverage buyout(LBO)的debt比例大幅度降落。现在清淡美国PE能用到的debt/equity  ratio 也就4/6或者1/1。大的机构KKR,Blackstone这栽也许能拿到3/7,但很少。银走放贷给PE受到更众的监管和限定。

此前,尤其是2000年前,大众PE LBO的debt/equity 能达到6/4, 甚至8/2。在此转折下,PE必须要调整本身的策略,主要外现在三个方面:

a)  PE 更加垂直化,聚焦于某一个垂直周围,比如某一个Vertical SaaS, 进而利于buyout之后,方便走业内资源整相符,产生synergy。

b)  大的PE机构方向于采用add-on acquisition strategy,即买一个或者本身build 一个大的platform,然后围绕或者议决这个platform 的主题往并购一些幼的公司/项现在/技术/产品,进而赋能幼公司,围绕这个platform做整相符,把其做大,产生synergy,或者挑高cash flow 或者enterprise value, or EBITDA,因而也可称其为synergistic purchase。

内心上,这也是现在美国PE fund与大科技公司竞争的一栽形式,毕竟现在在科技驱动US的情况下,大的科技公司在并购幼的tech公司时,有较强的上风:

1、众是cash deal(其中cash deal structure 中涉及到的tax题目另谈)

2、Premium/价格给的较高,由于大公司buyout幼公司后会对其自身产生synergy

在此情况下,美国Private Equity 必须重现注视自身的策略,找到竞争上风,以及PE自身如何创造价值。

 c)  基于以上,美国大片面PE是越来越偏重投后管理和运营,为被投企业,以及自身基金回报积极创造价值。

以聚焦于科技周围buyout的Silver Lake为例,其operation团队,围拢了了大量的询问管理人员和走业实操经验雄厚的管理人物,以此来协助被投企业的运作,整相符走业资源和产业链,挑高基金的回报率。不光这样,Silver Lake 的operation团队和M&A团队待遇基本持平,一致参与项现在标退出分红,以挑高operation团队的积极性和投后管理的有效性。

对于国内大片面的PE, 能够现在固然还达不到这样水平,但随着企业和产业的阶段逐渐成熟,投后管理运营对于一家专科的投资机构来讲,会越来越主要和行使到实践中。

6)对于仔细的投资操作,吾不息认为相符理的做法,即不息加码和重仓重点赛道中的头部企业,及时退出清淡的企业/项现在,修整尾部企业/项现在。2/8原理在此表现的淋漓尽致,千真万确,外现的好的企业首终是幼批。重仓头部,才能为整个fund带来永远的价值和回报。

7)添加一点宏不悦目的感受,听着有些扯,但是绕不开的,投资主要跟国家宏不悦目政策和产业政策,顺答大趋势;要有市场敏感度、关注政策、法律法规变化,做好风险把控。

8)末了总结一句,PE buyout 也好,M&A也罢,只不过是一栽达到现在标的形式罢了,必要投资者挑前清晰你的现在标是什么(尤其是战略投资者),发现标的的真实价值在那里,不息性如何,风险在那里,如何定价和管控风险,异日的增进空间在那里,以及buyout后,如何管理运营,退出,达到现在标或预期收入。

说到底,金融最后是个服务业。记得吾读书的时候,吾professor通知吾" use other’s money", 矮买高卖,赚取分别维度上的差价。而行为PE fund, 这个差价的产生,众是取决于吾们所选取的的企业,以及企业的人,是否有能力在一个有余长的赛道上跑赢,为这个社会不息的创造价值和带来效好的升迁。

叨叨众了,就此打住,期待对行家有些启发和思考,更open to any discussion and questions….

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posted @ 20-04-11 01:07  作者:admin  阅读量:

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